كيف ساهمت سياسة سيليكون فالي بنك في تدمير المصرف؟

ترجمات -السياق 

أوائل مارس الجاري، اجتمع 40 من كبار المسؤولين الماليين من مجموعات التكنولوجيا، في منتجع يوتا للتزلج بوادي الغزلان لحضور «قمة الثلج» السنوية التي يستضيفها بنك سيليكون فالي (إس في بي)، وهو مؤسسة مالية مهمة للشركات الناشئة.

إلا أنه بعد أسبوع، وتحديدًا صباح الخميس، كان عديد من رؤساء المالية يتبادلون رسائل عما إذا كان عليهم الاستمرار في الاحتفاظ بأموالهم في البنك.

وتقول صحيفة فايننشال تايمز البريطانية، في تقرير ترجمته «السياق»، إن بيع «سيليكون فالي بنك» لأوراق مالية بـ 20 مليار دولار لتخفيف الانخفاض الحاد في الودائع، أدى إلى تركيز انتباه المستثمرين على نقاط الضعف في ميزانيته العمومية، فتخلصوا من 10 مليارات دولار من أسهمه، وحطموا القيمة السوقية للبنك التي كانت مقدرة قبل 18 شهرًا فقط بـ 44 مليار دولار، إلا أنها أصبحت الآن أقل من 7 مليارات دولار.

وقال أحد المديرين الماليين، الذي ربحت شركته نحو 200 مليون دولار مع سيليكون فالي بنك: «كانت معضلة. في الأساس: أنا بخير إذا لم يسحبوا أموالهم، وهم بخير إذا لم أسحب نقودي»، لكن بعد ذلك بدأ التحرك. 

ويقول المدير المالي: «تلقيت رسالة نصية من صديق آخر، كان ينقل أمواله بالتأكيد إلى جي بي مورجان»، مضيفًا: «العقد الاجتماعي الذي كان من الممكن أن نحصل عليه بشكل جماعي كان هشًا للغاية. اتصلت بمديرنا التنفيذي وحولنا 97% من ودائعنا إلى بنك إتش إس بي سي، الخميس».

صباح الجمعة، كان البنك قد أفلس، بينما بدأ العملاء سحب 42 مليار دولار في يوم واحد، ربع إجمالي ودائع البنك، إلا أن الأخير لم يتمكن من تلبية الطلبات، بحسب الصحيفة البريطانية.

تلك التطورات دفعت المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع -الجهة المنظمة للبنك الأمريكي، التي تضمن ودائع تصل إلى 250 ألف دولار - إلى الانتقال المقر الرئيس للبنك في سانتا كلارا بولاية كاليفورنيا، وأعلنت أنه متعسر وسيطرت عليه.

كان الركض سريعًا لدرجة استنزاف خزائن المصرف، بل إنه لديه «رصيد نقدي سلبي» يقارب مليار دولار، تقول «فايننشال تايمز»، مشيرة إلى أن الانهيار السريع للمصرف الأمريكي أذهل مجتمع رأس المال الاستثماري والشركات الناشئة، في الوقت الذي يواجه عديد منهم حالة من عدم اليقين بشأن مصير حساباتهم المصرفية وعملياتهم التجارية. 

وبحسب الصحيفة البريطانية، فإن بنك وادي سيليكون قدم خدمات مصرفية إلى نصف شركات التكنولوجيا وعلوم الحياة المدعومة من المشاريع في الولايات المتحدة، مشيرة إلى أنه لعب دورًا كبيرًا في حياة رواد الأعمال وداعميهم، وإدارة الشؤون المالية الشخصية، والاستثمار كشريك محدود في صناديق الاستثمار وقوائم شركات الاكتتاب.

وقال أحد كبار التنفيذيين بالبنك، في تصريحات لـ«فايننشال تايمز»: «اتضح أن أحد أكبر المخاطر التي يتعرض لها نموذج أعمالنا تلبية احتياجات مجموعة متماسكة للغاية من المستثمرين الذين يظهرون عقليات تشبه القطيع».

ورغم أن مصرف «سيليكون فالي بنك» تفكك بشكل مذهل، فإن مصيره حُسم قبل عامين تقريبًا، بحسب الصحيفة البريطانية، التي قالت إنه عام 2021، في ذروة طفرة الاستثمار بشركات التكنولوجيا الخاصة، تلقى المصرف طوفانًا من المال. 

وتقول «فايننشال تايمز»، إن الشركات التي تتلقى استثمارات أكبر من أي وقت مضى، من صناديق الاستثمار استثمرت الأموال في البنك، ما رفع ودائعه من 102 مليار دولار إلى 189 مليار دولار، إلى الحد الذي تركه غارقًا في «السيولة الزائدة».

وبحثًا عن العائد في عصر أسعار الفائدة المنخفضة للغاية، عزز الاستثمار في محفظة بـ 120 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة من الحكومة ذات التصنيف العالي، «91 مليار دولار منها في سندات الرهن العقاري ذات السعر الثابت التي تحمل متوسط معدل فائدة 1.64% فقط».

وفي حين أن تلك السندات أعلى قليلاً من العائدات الضئيلة التي يمكن أن تجنيها من الدين الحكومي قصير الأجل، إلا أن الاستثمارات حجبت السيولة النقدية أكثر من عقد من الزمان وعرّضتها للخسائر إذا ارتفعت أسعار الفائدة بسرعة.

وعندما ارتفعت الأسعار بشكل حاد العام الماضي، انخفضت قيمة المحفظة بـ 15 مليار دولار، وهو مبلغ يساوي تقريبًا إجمالي رأس مال سيليكون فالي بنك، تقول الصحيفة البريطانية، مشيرة إلى أنه إذا أجبر المصرف على بيع أي من السندات، فقد يصبح معسرًا من الناحية الفنية.

ومثلت الاستثمارات تحولًا كبيرًا في استراتيجية المصرف، التي احتفظت حتى عام 2018 بالأغلبية العظمى من فائضها النقدي في سندات الرهن العقاري المستحقة في غضون عام واحد، وفقًا لملفات الأوراق المالية.

وعزا أحد الداخلين بشكل مباشر في الشؤون المالية للبنك، تلك السياسة إلى تغيير القيادة داخل الوظائف المالية الرئيسة لـ«سليكون فالي بنك» عام 2017، حيث بلغت أصوله نحو 50 مليار دولار، وهو الحد الذي سيُصنف فيه بأنه مقرض «مهم من الناحية النظامية» يخضع لمزيد من التدقيق التنظيمي.

مناورة لإرضاء المساهمين

بدأت القيادة المالية الجديدة تحويل نسبة أكبر من النقد الفائض إلى سندات طويلة الأجل بسعر فائدة ثابت، وهي مناورة من شأنها إرضاء المساهمين العامين، من خلال تعزيز أرباحها الإجمالية، وإن كان ذلك بشكل طفيف.

لكن بدا أن القيادة الجديدة لم تكن متحوطة من المخاطرة، الممثلة في أن تدفق السيولة كان أحد أعراض أسعار الفائدة المنخفضة، التي يمكن أن تنعكس إذا ارتفعت.

وتقول الصحيفة البريطانية، إنه غالبًا ما تزيد البنوك المركزية المعدلات، للحد من الإفراط في الاستثمار بين المستثمرين، وهي قرارات تؤدي عمومًا إلى تباطؤ الاستثمار في الشركات المضاربة، مثل الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا، مشيرة إلى أن الوضع كان كذلك في محفظة سندات سيليكون فالي بنك، التي تعرضت وودائعها لمعدلات متزايدة.

«كانت لدينا مخاطر كافية في نموذج العمل»، قال المدير التنفيذي السابق، مضيفًا: «لم تكن بحاجة إلى المخاطرة في ملف إدارة الأصول/ الخصوم»، مشيرًا إلى «قدرة البنك على بيع الأصول لتلبية احتياجات السيولة (...) لقد فاتهم ذلك».

فقاعة الاستثمار

عندما بدأت فقاعة استثمار رأس المال التضخم أوائل عام 2021، بدأ نيت كوبيكار، الشريك في صندوق التحوط Orso Partners، دراسة SVB كوسيلة للمراهنة ضد الصناعة.

ويقول كوبيكار: «المشكلة في نموذج العمل أنه عندما يجف رأس المال، تهرب الودائع. لقد كانت واحدة من أفضل الطرق لاختصار فقاعة التكنولوجيا. تظهر حقيقة فشل هذا البنك أن الفقاعة انفجرت».

وبينما كان مصرفيو سيليكون فالي بنك يستمتعون مع رؤساء الشؤون المالية على منحدرات يوتا أوائل مارس، كان الضغط يتصاعد بسرعة على الفريق التنفيذي، بقيادة جريج بيكر.

ورغم انخفاض ودائع المصرف لأربعة أرباع متتالية، حيث انهارت التقييمات التقنية من أعلى مستوياتها في حقبة الوباء، فإنها انخفضت بشكل أسرع مما كان متوقعًا في فبراير ومارس الماضيين. 

ذلك الانخفاض دفع بيكر وفريقه المالي إلى اتخاذ قرار تصفية محفظة الأوراق المالية «المتاحة للبيع» الخاصة بالبنك، وإعادة استثمار العائدات في الأصول قصيرة الأجل، التي ستكسب معدلات فائدة أعلى وتحسن الضغط على ربحيته.

وبحسب «فايننشال تايمز»، فإن البيع يعني تلقي 1.8 مليار دولار، حيث انخفضت قيمة الأوراق المالية، منذ أن اشتراها سيليكون فالي بنك، بسبب ارتفاع أسعار الفائدة. ولتعويض ذلك، رتب بيكر طرحًا عامًا لأسهم البنك، بقيادة جولدمان ساكس، شمل استثمارًا كبيرًا من جنرال أتلانتيك، التي التزمت بشراء 500 مليون دولار من الأسهم.

أعلِنت الصفقة ليلة الأربعاء، لكن صباح الخميس بدا أنها ستفشل، بحسب «فايننشال تايمز»، التي قالت إن قرار سيليكون فالي بنك ببيع الأوراق المالية فاجأ بعض المستثمرين.

وبحلول الغداء، كان ممولو سيليكون فالي بنك يتلقون مكالمات أخيرة من شركة جولد مان التي حاولت تجميع مجموعة أكبر من المستثمرين مع «جنرال أتلانتك»، لزيادة رأس المال، بينما كان سعر سهم المصرف ينخفض.

في الوقت نفسه، نصح بعض كبار مستثمري المشاريع المغامرين، بما في ذلك Peter Thiel’s Founders Fund، الشركات بسحب أموالها من سيليكون فالي بنك.

وطالب بيكر، في المكالمات عملاء ومستثمري المصرف، بألا يصابوا بالذعر، قائلًا: «إذا كان الجميع يخبرون بعضهم بأن سيليكون فالي بنك في مشكلة، سيكون ذلك تحديًا».

خطة معيبة

فجأة، أصبحت المخاطر التي تراكمت على الميزانية العمومية لشركة سيليكون فالي بنك أكثر من عام حقيقة، فإذا انخفضت الودائع أكثر، سيضطر سيليكون فالي بنك إلى بيع محفظة السندات المحتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق والاعتراف بخسارة قدرها 15 مليار دولار، والاقتراب من الإفلاس، بحسب الصحيفة البريطانية.

وجادل مصرفيون منافسون بأن الخطة كانت معيبة منذ البداية، كاشفين عن خسارة 1.8 مليار دولار في الوقت الذي حصل فيه المصرف على 500 مليون دولار فقط من 2.25 مليار دولار من مستثمر رئيس. 

وقال أحد كبار المصرفيين في إحدى الجهات المنافسة: «لا يمكنك بناء كتاب بينما السوق مفتوح وأنت تخبر الناس بأن هناك فجوة تبلغ ملياري دولار».

كان هناك ضغط خارجي أيضًا، فمصرفيو بنك جولدمان، الذين رفعوا رأس المال يعلمون أن الصفقة تكون بطريقة يصعب تحقيقها، بينما المصرف يواجه أزمة بسبب تخفيض تصنيف موديز إلى Baa1 من A3 الأربعاء. 

وتحدث أحد المشاركين في زيادة رأس المال، عن تكبيل أيديهم من قبل وكالة التصنيف، بينما قالت «فايننشال تايمز»، إن حجم الدمار الذي أعقب ذلك، كان له تأثير مضاعف في صناعة التكنولوجيا على مستوى العالم.

وبينما يحاول المنظمون إنقاذ أصول سليكون فالي بنك واستعادة أموال العملاء، من خلال بيع بعض أو كل عمليات البنك نهاية هذا الأسبوع، فإن الانهيار أثار تدقيقًا في منهجه لإدارة المخاطر.

وتقول «فايننشال تايمز»، إنه ارتكبت خطيئة في التمويل، تمثلت في استيعاب مخاطر هائلة مع عائد محتمل متواضع، فقط لتعزيز الأرباح قصيرة الأجل.

والعام الماضي، حذر أحد البائعين على المكشوف لصناديق التحوط، الذي قدَّم بالتفصيل المخاطر التي تواجه المصرف الأمريكي، قائلًا إن سليكون فالي بنك، بنى عن غير قصد الأساس لما يمكن أن يصبح «أول انهيار لبنك أمريكي كبير منذ 15 عامًا».

وقال الشخص الذي راهن صندوقه على سيليكون فالي بنك: «لقد ذهبوا للحصول على (0.4 نقطة مئوية) إضافية من العائد وفجروا البنك. إنه لأمر محزن».